od体育官网下载:东兴证券:给予瑞尔特增持评级

  东兴证券股份有限公司刘田田,常子杰,沈逸伦近期对瑞尔特进行研究并发布了研究报告《智能马桶业务快速发展,自主品牌开拓顺利》,本报告对瑞尔特给出增持评级,当前股价为8.86元。

  事件:公司发布2022年度报告。公司全年营业收入19.6亿元,同比+4.9%;归母净利润2.1亿元,同比+51.4%;扣非归母1.9亿元,同比+68.5%。其中Q4营业收入5.7亿元,同比+2.6%;归母净利润0.57亿元,同比+103.8%;扣非归母0.49亿元,同比+145.9%,业绩端高速增长。

  智能马桶业务快速发展,自主品牌发展迅猛。公司智能马桶及盖板业务实现收入10.1亿元,同比+17.7%,收入占比已超过50%,业务的快速发展助力公司在2022年内需压力下实现逆势增长。分业务类型,智能马桶的ODM与自主品牌业务均有较快发展,其中自主品牌发展迅猛。自主品牌线%;线下也在快速拓展,经销商数量快速增加。自主品牌收入占比提升,拉动智能马桶业务毛利率同比+4.6pct至23.6%,此外原材料价格回落对毛利率提升也有所贡献。智能马桶ODM业务利用过往积累的客户资源进行拓展,海外市场2022年初步打开。根据奥维云网数据,2022年智能马桶线%,行业保持高景气度。公司深耕马桶产业链20余年,前瞻性布局智能马桶业务,把握住了近年行业高速发展的红利,在整机制造和品牌建设上占据了先机,并且积极做产能储备。根据中国家电网数据,国内智能马桶普及率在5%左右,对比日韩60%以上的普及率提升空间大,行业有望保持快速发展势头,公司智能马桶业务持续高增可期。

  传统水件业务受地产影响承压,龙头地位稳固。水箱及配件、同层排水系统产品分别实现收入7.2、1.8亿元,同比-7.5%、+2.7%。水箱及配件主要为冲水组件,行业格局稳固,公司多年来保持国内份额第一,全球第三,龙头地位稳固。水箱及配件业务2022年受国内地产压力影响有所下滑,今年随地产回暖增长可期。水件毛利率同比+2.3pct,主要受益原材料价格回落。同层排水系统产品主要市场为国外,国内渗透率提升提供一定增量,业务平稳发展。整体来看,冲水组件及同层排水等传统业务今年回暖可期,未来预计平稳发展。

  毛利率提升逻辑持续兑现。公司2022年毛利率24.8%,同比+2.1pct(其中Q4毛利率同比+2.6pct),各品类毛利率均有提升,原材料价格回落以及自主品牌占比提高是主要原因。目前原材料价格保持低位,自主品牌高速发展,叠加智能马桶产能利用率提高,毛利率继续提升可期。全年公司销售、管理、研发费用率分别+1.2、-0.5、+0.4pct,自主品牌的推广使得整体费用率上升。此外人民币贬值下汇兑损益增长,推动财务费用率同比-2.8pct。综合来看,全年净利率10.8%,同比+3.3pct,若剔除汇兑损益影响,同比+1.1pct,利润率向好。自主品牌的持续拓展,有望推动公司盈利能力持续提升。

  盈利预测与投资评级:公司是国内最大的冲水组件生产商,前瞻性地布局智能马桶,把握住了行业的高速发展机遇,建立了先发优势。公司自有品牌开拓顺利,发展迅猛,打开未来增长空间。智能马桶渗透率持续提升,空间广阔,我们看好瑞尔特能充分享受行业的快速发展,自有品牌占比提高拉动整体净利率提升。我们预计公司2023-2025年实现营收23.9、27.9、32.2亿元,归母净利润为2.4、3.0、3.5亿元,目前股价对应PE分别为15.7、12.7、10.9倍,维持“推荐”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券曹倩雯研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.63%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.4亿,根据现价换算的预测PE为15.54。

  该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级4家;过去90天内机构目标均价为11.29。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,瑞尔特(002790)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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  证券之星估值分析提示瑞尔特盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

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